Iron Condor, cerramos vencimiento de Junio

Procedo a cerrar el Iron Condor (vencimiento 17 de Junio)  abierto el 25 de abril con un buen resultado.

El 19 de Mayo se pudo cerrar la pata alcista, el call spread , recomprando la posicion vendida por 1,5$  3 semanas antes, en  solo 0,05$, sin prácticamente valor temporal , y el 8 de Junio pasado el put spread tambien vendido por 1,5$ , en 0,05$ igualmente.

El beneficio final de la operación ex comisiones ha sido por tanto de 3$ de prima ingresada por ambas patas menos el valor de la recompra de la posición 0,10$ , luego hemos obtenido 2,90$ de beneficio neto, y dado que las opciones americanas presentas un multiplicador de x100 , ha sido de 290$.

El mercado se ha movido con fuerza , ha llegado a caer el indice S&P500 498 puntos desde el nivel de apertura ( mas de un 10%)  , pero la posición no ha requerido ajuste alguno , ni si quiera ha habido que  monitorizar la posición de forma constante salvo la segunda semana de Mayo , pero en la que en ningun momento llegamos a superar una delta de 0,20 que nos hubiera puesto en prealerta ( esto es la probabilidad de que nuestra opciones pudieran ser ejercidas a vencimiento y por tanto materializar una pérdida ).

Entre el 19 de Mayo y el 8 de Junio al cerrar la pata alcista ( sin valor)  hemos convertido la estrategia no direccional ( delta neutral de la posición global ) en direccional , ya que solo teniamos activo el put spread. No tenia ningún sentido dejar el call spread abierto a valor casi 0 y enfrentarnos a la posibilidad de un movimiento adverso alcista. Adjunto imagen justo del dia en que tambien cierro el put spread sin valor, en el que se puede apreciar la curva de riesgo de la posición, con el call spread ya cerrado semanas antes.

El principal apoyo de la operación ha sido buscar un timing optimo en la apertura de la posición fijándonos en el indice de volatilidad del s&p 500 , que no es otro que el VIX , en niveles muy altos, sobre 34. Nada impide que pudiera haber seguido subiendo y perjudicando nuestra posición via vega    (en este tipo de estrategias vendemos volatilidad, luego incrementos bruscos del VIX nos perjudican) , pero indudablemente , nos ofrecia un rango muy amplio a poco menos de 60 dias para el venicimiento   (4.700-3.500) con la zona de soportes recientes en el indice bastante alejada con respecto al strike de la put vendida.

La mayoria de traders operan este tipo de estrategias, de forma sistemática pero a mi particulamente me gusta gusta buscar niveles elevados en el vix, y no hacerlo de forma indiscriminada . Una idea puede ser canalizar el movimiento del VIX para estudiar en que niveles podemos encontrar el indice en la parte media-alta del canal, y abrir la operación en ese punto. Este año ha habido muchas oportunidades para abrir posiciones , tal como muestro en el gráfico:

Reconozco que el corto plazo y el swing trading me cuestan mucho , exigen un esfuerzo de tiempo y desgaste del que no dispongo. Los indicadores no sirven para mucho si uno no entiende como se mueve el mercado, lo bueno de esta estrategia es que nos centramos en un juego de probabilidades aproximando los cálculos estadísticos a una distribución normal de los precios , aunque tampoco sea exactamente asi, ya que nunca vamos a  encontrar una simetria perfecta en la distribución de los precios ( campana de gauss) , por el propio skew de volatilidad.

A la postre es una estrategia con una elevada probabilidad de exito , no exenta de riesgo , y que no requiere unos profundos conocimientos de analisis tecnico, pero si entender y anticipar donde esta la zona de nuestros ajustes, en caso de que haya un movimiento brusco hacia uno de los extremos. . 

Vamos a esperar nuevos repuntes del vix esta semana, para ir abriendo la posición correspondiente al vencimiento de Agosto, y que nos permita ir con un rango amplio y cómodo. Por ahora...liquidez.

Reanudamos la operativa de venta de opciones. El Iron Condor

4 años despues de dejar a un lado la operativa con opciones semanales weeklys, vamos a retomar las estrategias de tipo income trading , pero de una forma algo mas suave a través de Venta de call spreads y put spreads , bien tendenciales o con delta neutral ( iron condor).

Para ello recurriremos al indice S&P 500 ( SPX) o al Russell 2000 ( RUT) que son los mas líquidos en el mercado de opciones.

Abriremos posiciones a un plazo de entre 30 y 70 dias, con opciones muy "fuera del dinero" que solo tengan valor temporal.

En la estrategia de venta de opciones con iron condors buscaremos ingresar una prima (con un beneficio máximo de la THETA x nº de dias pendientes hasta el vencimiento), protegiendonos de pérdidas ilimitadas, pero en la que necesariamente tendremos que hacer unos ajustes en los puntos de aceleración de la delta ; y para ello estaremos cortos de DELTA, GAMMA Y VEGA y largos de THETA, perjudicándonos en la valoración de nuestras opciones tanto una subida de la volatilidad, como una subida del precio del activo subyacente.

La estructura del Iron Condor es siempre la misma, se compone de un put spread por abajo ( venta de put + compra de un put con strike inferior al de la put vendida) y de un call spread por arriba ( venta de call+compra de call con strike superior de la call vendida). El hecho de comprar esa put y esa call es lo que nos protege de perdidas ilimitadas, aunque de todas formas los ajustes son imprescindibles ya que la perdida podría llegar a unas ocho veces la prima ingresada, si dejamos correr la posición. El problema de los Iron Condors es que para obtener una delta neutral hay que acercar mas las call vendida que la put vendida, ya que la volatilidad implícita de las calls suele ser mas baja que la de las puts.

Vamos con esta primera operación abierta entre el 25 y 26 de abril. 

Ayer día 25 abrimos el call spread a media tarde ingresando 1.5$ de prima ; como las opciones americanas sobre el indice tienen un multiplicador de 100 ingresamos por tanto 150$. Vendimos el strike 4.700 a vencimiento 17 de Junio ( 53 dias ) y compramos el 4.725 ; esto quiere decir que limitamos el riesgo de máxima pérdida a 25 puntos del Indice (2.500$) menos la prima ingresada ( 150$). Hoy día 26 la delta se situa en 0,06 ; luego la probabilidad que nos ejerzan la opción al vencimiento es muy baja de solo un 6%.

Hoy día 26 abrimos la otra pata aprovechando que el VIX se situa por encima de 31 y por encima de la media simple de 50, y el indice podría apoyar sobre zona de soportes, en los que se encuentra ahora tras una fuerte caida en intradía.

Vendemos la put en 3.500 puntos mismo vencimiento , y nos protegemos de pérdidas ilimitadas comprando la call en 3.475; con está operación tambien ingresamos 1,5$ de prima, esto es 150$.

Tenemos por tanto una operación de riesgo limitado ( 2.200$ ) con un beneficio máximo de 300$ a vencimiento. Esta operación la cerraremos antes del vencimiento cuando hayamos consolidado un determinado porcentaje de ese beneficio , pero dado que presenta un ratio riesgo:recompensa muy desequilibrado y exige una monitorización diaria de la operación, con un férreo control de la delta de la posición. Vamos a ver en que rango situamos los strikes vendidos en un gráfico diario de medio plazo:

( Pulsar imagen para ampliarla )

La linea vetical azul discontinua representa el día del vencimiento. Ni que decir que el objetivo es mantenernos entre las dos lineas horizontales amarillas.

Ahora observemos el navegador de riesgo de nuestra posición:

( Pulsar imagen para ampliarla )

Este es el gáfico de partida , de poco sirve pensar que  nos vamos a mantener de esta forma  las próximas semanas. A medida que vaya pasando el tiempo la curva del precio del subyacente se desplazará hacia arriba hacia la linea discontinua. Cada día que pase, a fecha de hoy, ingresaremos 7$ de prima (Theta).

Sin embargo nuevas caidas del mercado modificarian la pendiente de dicha curva de precios de forma brusca. De hecho Vega ya nos dice, que hoy que cada nuevo incremento de volatilidad de un 1% nos provocará una pérdida de 34$ en la posición.

El gran problema que tienen estas estrategias, es que las griegas se aceleran a medida que nos acercamos al vencimiento y muchas veces lo hacen de forma dramática, 

Resumiendo, esperemos que delta y gamma no se aceleren mucho , y que el tiempo pase rápido. En unas semanas pegaremos una revisión a la posición.

Paramos operativa con opciones weeklys // We stop trading with weekly options

Con este nivel de volatilidad y la fuerza que tiene el mercado por ahora noy a hacer mas opciones weeklys sobre el Russell hasta que cambie el entorno , para regalar dinero siempre hay tiempo. Necesitamos mas volatilidad para poder ingresar una prima razonable 

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With this level of volatility and the strength showed by the market I am not going to trade any longer more weeklys over Russell index until the environment changes, to give away money there is always time. We need more volatility to be able to cash a reasonable premium

Semana 72 / Week 72 ( Dec, 22 expiration date )

Semana muy complicada que conseguimos salvar gracias a la holgura que siempre le damos al stop loss. Siempre fijamos el stop loss en el doble de la prima ingresada, y el combo aunque llegó a valer 10,80$ en ningun momento alcanzó los 12 $ que teniamos de stop loss . No obstante, nuestra posición se metió "en el dinero"; esto ocurre cuando alguno de los strikes vendidos en nuestro combo ( en este caso la call vendida en 1.555) son tocados por el valor del subyacente. En ese punto el valor intrinseco de la citada call pasa a ser 0 , aunque siempre queda algo de valor temporal.

Lo cierto es que estamos en un momento dificil para la venta sistemática de opciones. Podemos ver en el siguiente gráfico una representación en gráfico renko ( mi favorito, porque marca muy bien soportes y resistencias ) de la evolución del RVX ( volatilidad del Russell 2000 ). Cada caja representa una variación de un punto en la volatilidad, es por tanto un gráfico atemporal. Aunque esta estructura lateral alcista favorece nuestra estrategia, al no moverse el precio, cada vez es mas dificil ingresar prima, al margen de la constante amenaza de un movimiento brusco del mercado, que iria contra nuestros intereses, al ser vendedores de volatilidad.

Esta semana no he operado, aunque hubiera sido muy favorable, dado que el mercado no se ha movido. Aprovecho para felicitar la navidad a todo el que la sienta de corazón.

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Very complicated week that we managed to save thanks to a big margin we always give the stop loss. We always set the stop loss at twice the premium cashed, and the combo, although it came to be worth $ 10.80, at no time reached the $ 12 ( our stop loss). However, our position got "in the money"; This occurs when one of the strikes sold in our combo (in this case the call sold at 1.555) is touched by the value of the underlying. At that point the intrinsic value of the mentioned call becomes 0, although there is always some temporary value. The truth is that we are involved into a difficult time for a systematic sale of options. We can see in the following graph a representation in renko chart (my favorite, because it marks very well supports and resistances) of the evolution of the RVX (volatility of the Russell 2000 Index). Each box represents a variation of one point in the volatility, it is therefore a timeless graphic. Although this bullish lateral structure favors our strategy, as the price does not move, it is increasingly difficult to cash a reasonable premium, apart from the constant threat of a sudden movement of the market, which would go against our interests, being volatility sellers. This week I have not traded, although it would have been a very favorable week, considering the market has not moved. I take this opportunity to congratulate next Christmas to everyone who feels it from the heart.

RVX evolution chart in renko style ( box=1 point)

Weekly performance and main Stats

Index chart and sold strikes. Entry and exit points

Track record since 2016 September...suffering a drawdown

Semana 71 / Week 71 ( Dec, 8 expiration date )

Tuvo que llegar ese dia que nunca que queremos , y lamentablemente llego, visto y no visto, una vela demoledora que en 30 minutos hizo bajar el Russell mas de un 3% , y subir la volatilidad casi un 5%. Lo teniamos todos a favor, rango de 65 puntos y una prima excelente superior  a 8 dólares.

Ya sabemos que el principal enemigo de la venta de opciones es un movimiento brusco del mercado , y peor si es hacia abajo pues hara subir la volatilidad bruscamente cuando nosotros vamos corto de Vega. En momentos dificiles como este, con el sistema en maximo drawdown , nos entran unas ganas terribles de subir contratos para compensar, tras dos semanas malas seguidas. Pues bien siguiendo nuestra hoja de ruta vamos a hacer justo lo contrario y bajar a 3 contratos para el próximo trade.

Seamos pacientes , disciplinados y sobre todo luchadores.

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That day we never want, had to arrive and unfortunately It came up, seen and not seen...., a demolishing candle that just in less than 30 minutes made the Russell drop more than 3%, and raised the volatility almost a 5%. We had it all in favor, a range of 65 points and an excellent premium above 8 dollars.

We already know that the main enemy of selling options is a sudden movement of the market, and worse if it is downwards because it will raise the volatility sharply considering out position is short of Vega. In difficult times like this, with the system in maximum drawdown, a deep desire to raise contracts growths inside us to compensate losses, after two bad weeks in a row. Well.... following our roadmap, we will do just the opposite and go down to 3 contracts for the next trade. Let's be patient, disciplined and above all fighters.

Weekly set up and final permormance

Russell chart with entry and exit points

Track record and money management rules

Semana 70 / Week 70 ( Nov, 24 expiration date )

Si lo reconozco , esta vez me he equivocado ! Buscar un equilibrio entre la disciplina y la flexibilidad es lo mas dificil que hay en el trading. Como he explicado en otras entradas las operaciones se abren los jueves y se cierran los martes de la semana del vencimiento , salvo que antes alcancemos un 60%-65% de la prima ingresada antes del martes (fecha límite para cerrar).

Veamos la situación el lunes pasado a las 19:00 h ( GTM+1)

El Lunes a media tarde estabamos en un punto de clara comodidad, el 50% de la prima ingresada en nuestro bolsillo ( 1.150$ / 2.300$ ) , y el mercado tranquilo aunque relativamente cerca de nuestro call strike vendido en 1.510 puntos. Mi error ha sido no adaptarme a la pauta estacional de la semana del dia de acción de gracias + black friday , tradicionalmente alcista. Los americanos nunca dejan caer el mercado  en estos dias, y estando mi posición descentrada y cercana al strike vendido por arriba, debi cerrar en lugar de buscar unos cuantos dólares mas el martes. El movimiento brusco de la pre apertura del mercado el martes ya me hacía ver que me había equivocado. LLevaba dos semanas sin operar para evitar el dato de paro mensual , y porque tengo que reconocer que llevo bastante miedo en el cuerpo, la racha ganadora es demasiado buena. 

En fin, bajamos nuevamente de 5 a 4 contratos ( los 5 se estan resistiendo ) , y esperaremos una semana mas fructífera.

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Yes....I recognize it, this time I was wrong! Looking for a balance between discipline and flexibility is the most difficult thing in trading. As I explained in other entries, we usually open our trades on Thursdays and close on Tuesdays, unless we previously reached 60% - 65% of the premium cashed before Tuesday (deadline to close).

Let's see the situation last Monday at 7:00 PM (GTM + 1)

On Monday afternoon we reached a point of certain comfort, 50% of the premium cashed in our pocket ($ 1,150 / $ 2,300), and a quiet market but relatively close to our call strike sold at 1,510 points. My mistake has been not to adapt my strategy to the seasonal pattern that usually happens at the thanksgiving day+black Friday week, traditionally bullish. Americans never let the market drop these days, and with my position not centered, and pointing dangerously towards my strike sold at the top, I should have closed my position instead of looking for a few more dollars on Tuesday. The sudden movement during the pre-opening market on Tuesday, was announcing I had made a mistake. I have to admit I am a little bit scared lately, the winning streak is too good.

Anyway, we go down again from 5 to 4 contracts for the next week.( 5 contracts series are resisting), and we will look forward to a better week.

Weekly set up and performance

Final Index chart, with entry and exit points. Sold strikes plotted

Money management template and historical track record

Semana 69 / Week 69 ( Nov, 3 expiration date )

Puede parecer arriesgadisimo abrir un rango de solo 40 puntos, con las alas a solo 20 puntos del precio de apertura , pero nosotros tradeamos las matematicas. Nos basamos en el precio , el tiempo que resta al vencimiento y la volatilidad histórica. Esperemos que el precio se mueva dentro una desviación standard en una distribución normal , y con una probabilidad de exito a vencimiento de un 68% , que sube por encima del 85% gracias a la cancelación anticipada de la posición.

Y eso es lo que se hace las semanas que se opera, una y otra vez. No se piensa, si  el rango es mucho o poco, siempre buscamos 1 desviación standard. Nuestro objetivo debe situarse entre el 60% y 70% de la prima ingresada y nunca perder mas del 100% de la prima ingresada ( el doble ).

Nos da igual si el mercado esta sobrecomprado, o sobrevendido , o si hay una determinada recomendación. Se acuerdan cuando Goldman Sachs pronosticaba hace meses un eurodolar a 0,90 ?

Disciplina y paciencia. No hay mas. Por cierto , semana fantastica y nuevo pico en la curva de beneficios.

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It may seem risky to open a range of only 40 points, with the wings only 20 points from the opening price, but we trade the mathematics. We rely on the price, the time remaining at maturity and the historical volatility. We expect that the price moves within one standard deviation in a normal distribution, and with a probability of success at expiration of 68%, which rises above 85% thanks to the early cancellation of the position.

And that's what you do the week we trade, over and over again. Do not think, if the range is too much or too little, we always look for 1 standard deviation. Our target must be between 60% and 70% of the premium paid and never lose more than 100% of the premium paid (double).

We do not care if the market is overbought, or oversold, or if there is a certain recommendation. Do you remember when Goldman Sachs predicted Eurodolar at 0.90 months ago?
Discipline and patience. That`s all. By the way, fantastic week and new peak in tour equity line.


Weekly set up and final performance

Index Chart , sold strikes , and entry and exit points (Future)

Money Management template and track record with main Stats